El consumo en EE.UU. se estanca: señales y matices para la economía global

Durante años, el consumidor estadounidense fue el motor que traccionaba la economía global. Un gasto doméstico que representa cerca del 70% del PIB de la mayor economía del planeta funcionaba como un pulso vital para las cadenas de suministro de Asia, los exportadores de materias primas de América Latina y los flujos financieros de Europa. Hoy, 10 de febrero de 2026, ese motor muestra señales de fatiga. El dato publicado esta mañana por la Oficina del Censo de Estados Unidos —reprogramado desde el 15 de enero debido al cierre parcial del gobierno federal— reveló que las ventas minoristas y de servicios de comida de diciembre de 2025 quedaron "virtually unchanged" (±0,4%) respecto a noviembre, ubicándose en 735.000 millones de dólares. Es un resultado que quedó por debajo de la expectativa del mercado (+0,4%) pero que, en perspectiva, muestra que las ventas totales de 2025 crecieron 3,7% respecto a 2024. (Fuente: U.S. Census Bureau, Advance Monthly Sales, 10/02/2026)

Las portadas del mundo hoy, 10 de febrero de 2026

El matiz importa: no estamos ante un desplome del consumo, sino ante un estancamiento mensual dentro del margen estadístico. Pero en un contexto donde los analistas esperaban un impulso estacional navideño, la ausencia de crecimiento es una señal que el mercado tomó con seriedad. Morgan Stanley venía advirtiendo desde mediados de 2025 que el gasto nominal del consumidor pasaría de crecer 5,7% en 2024 a 2,9% en 2026, con la desaceleración más pronunciada entre el cuarto trimestre de 2025 y el primero de 2026. (Fuente: Morgan Stanley Research) Deloitte, por su parte, proyecta que el consumo real se desacelere desde 2,6% en 2025 a 1,6% este año, arrastrado por un mercado laboral que se debilita y un crecimiento salarial que pierde impulso. (Fuente: Deloitte, US Economic Forecast Q4 2025, enero 2026)

Datos clave del día:

• Ventas minoristas dic. 2025 vs. nov.: ~0,0% ("virtually unchanged" ±0,4% — Census Bureau)
• Ventas totales 2025 vs. 2024: +3,7% (dato interanual acumulado)
• Rendimiento bono 10 años: ~4,16% (mínimo en semanas)
• Crecimiento global proyección ONU 2026: 2,7%

La reacción de Wall Street fue inmediata. Tras conocerse el dato, los operadores abandonaron la narrativa de "tasas altas por más tiempo" y se volcaron masivamente a la seguridad de los bonos del Tesoro. El rendimiento del bono a 10 años cayó a aproximadamente 4,16%, su nivel más bajo en semanas, mientras los futuros comenzaron a descontar una mayor probabilidad de múltiples recortes de tasas durante este año. El Dow Jones renovó máximos históricos por tercera sesión consecutiva, pero el S&P 500 y el Nasdaq cerraron en baja, afectados por la debilidad en tecnología y las dudas sobre el consumo. (Fuente: El Financiero, cobertura de mercados, 10/02/2026)

Una economía bifurcada

El dato de ventas minoristas, sin embargo, no cuenta toda la historia. Lo que subyace es una economía profundamente dividida entre quienes más tienen y quienes menos. Según un análisis de la Reserva Federal de Dallas —que refleja una tendencia de largo plazo, no un fenómeno repentino de 2025—, el 20% más rico de los hogares estadounidenses fue responsable de aproximadamente el 57% del gasto total durante la primera mitad del año pasado. (Fuente: KPMG, Economic Compass, enero 2026, citando estudio de la Fed de Dallas) Los analistas de J.P. Morgan describen este fenómeno como una "recuperación en forma de K", donde la resiliencia del segmento de altos ingresos —apuntalado por la revalorización bursátil ligada a la inteligencia artificial— enmascara el deterioro del consumo de los hogares de ingresos medios y bajos. (Fuente: J.P. Morgan, 2026 Market Outlook)

"Cero crecimiento en el empleo comparado con un promedio de casi 2 millones de puestos anuales en la década previa a 2025. Esto no se parece en absoluto a un mercado laboral saludable." — Chris Waller, Gobernador de la Fed, 7 de febrero de 2026 (vía CNBC/Yahoo Finance)

El mercado laboral aporta evidencia complementaria. Según el reporte oficial del Bureau of Labor Statistics (BLS), publicado el 9 de enero, la tasa de desempleo de diciembre se ubicó en 4,4%, bajando desde el 4,6% de noviembre. Si bien la dirección fue positiva, el contexto no lo es: la economía creó apenas 50.000 empleos en diciembre —por debajo de la estimación de 73.000— y el total anual de 584.000 puestos fue el más bajo desde 2003, excluyendo recesiones. Como señaló la economista jefe de Navy Federal Credit Union, Heather Long, "2025 fue una recesión de contratación en Estados Unidos: un boom sin empleo donde el crecimiento es fuerte pero la contratación no acompaña". (Fuentes: BLS, Employment Situation December 2025; CNBC, 9/01/2026)

El Índice de Expectativas del Conference Board lleva once meses consecutivos por debajo del umbral de 80 puntos, una señal que históricamente ha precedido a recesiones técnicas dentro de los seis a doce meses siguientes. En paralelo, el impacto de los aranceles sobre importaciones chinas —cuya magnitud específica por categoría de producto es difícil de precisar con una sola fuente— ha contribuido a encarecer diversos bienes de consumo, golpeando desproporcionadamente a los hogares más sensibles al precio.

Walmart se ha convertido en el símbolo de esta realidad. Sus ingresos recientes de 179.500 millones de dólares reflejan el fenómeno del "trade down": hogares con ingresos superiores a 100.000 dólares anuales que migran hacia tiendas de descuento buscando precios más bajos para compras esenciales. Target, en cambio, sigue perdiendo terreno al quedar atrapada en el segmento medio que se vacía.

Warsh, la Fed y el dilema de las tasas

El dato de hoy aterriza en un momento de transición institucional en la Reserva Federal. El presidente Donald Trump nominó a Kevin Warsh —exgobernador de la Fed (2006-2011), excolaborador de Stan Druckenmiller en Morgan Stanley y actual fellow del Hoover Institution en Stanford— para reemplazar a Jerome Powell cuando su mandato como presidente expire en mayo. Warsh aún debe ser confirmado por el Senado, un proceso que la mayoría de los analistas espera que transcurra sin grandes obstáculos, aunque la senadora Elizabeth Warren ya planteó objeciones y el senador republicano Thom Tillis condicionó su apoyo a la resolución de una investigación sobre la gestión de Powell. (Fuentes: Morningstar, febrero 2026; Council on Foreign Relations)

La designación generó inicialmente temores de una postura restrictiva —Warsh fue históricamente considerado un "halcón" monetario y ha criticado consistentemente los programas de compra de bonos de la Fed—, lo que provocó una caída abrupta de Bitcoin, oro y plata la semana pasada. Sin embargo, el consenso de los analistas comienza a matizarse. Goldman Sachs mantiene su proyección de dos recortes de 25 puntos básicos —en junio y septiembre— argumentando que Warsh no debería interpretarse como un obstáculo para la flexibilización. La razón: Warsh considera que la inteligencia artificial es una "fuerza desinflacionaria significativa" que aumenta la productividad y permite tasas más bajas sin riesgos inflacionarios. (Fuente: TheStreet, citando research de Goldman Sachs, 4/02/2026)

¿Dónde está la tasa neutral? La tasa de fondos federales se encuentra actualmente en el rango de 3,50%-3,75%. La mayoría de los miembros de la Fed proyectan que la tasa neutral se ubica cerca del 3,00%. Wells Fargo prevé dos recortes en el segundo semestre de 2026 para alcanzar ese nivel. (Fuente: Wells Fargo Investment Institute) Sin embargo, el presidente de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, considera que el nivel actual ya es neutral y que no sería aconsejable recortar más con la inflación aún por encima del objetivo del 2%. (Fuente: Yahoo Finance/CNBC) El economista Robin Brooks, de la Brookings Institution, ofrece la visión más agresiva: anticipa 100 puntos básicos de recortes antes de las elecciones de medio término, argumentando que Warsh no puede ni querrá ser percibido como halcón. (Fuente: CoinDesk, 3/02/2026)

No obstante, Warsh enfrentará un comité dividido. Como señaló el economista jefe de Deutsche Bank, Matt Luzzetti, convencer al resto del FOMC requerirá evidencia clara de que el mercado laboral se debilita o que las presiones inflacionarias ceden materialmente. En la última reunión de enero, solo dos de doce votantes disintieron a favor de recortes adicionales, lo que sugiere que el margen de maniobra del nuevo presidente será limitado al inicio.

Hay, además, una dimensión menos discutida pero potencialmente disruptiva: el balance de la Fed. Warsh ha abogado consistentemente por reducir la hoja de balance de 6,6 billones de dólares, una postura que, de ejecutarse agresivamente, podría presionar al alza las tasas de largo plazo, encareciendo las hipotecas y el crédito corporativo precisamente cuando la economía más necesita estímulo. (Fuente: The Washington Post, 10/02/2026)

Ondas expansivas: el mundo siente la desaceleración

Estados Unidos no opera en un vacío. El informe de Naciones Unidas sobre la situación económica mundial, publicado en enero, proyecta un crecimiento global de 2,7% en 2026, por debajo del 2,8% estimado para 2025 y significativamente inferior al promedio prepandemia de 3,2%. La causa principal: una inversión débil, espacio fiscal limitado y las secuelas de un aumento sustancial de los aranceles estadounidenses que, si bien no desembocó en una escalada total, generó nuevas fricciones comerciales. (Fuente: UN News, 8/01/2026)

El panorama europeo es particularmente frágil. Deloitte señala que el impacto completo de los aranceles de EE.UU. se sentirá en los próximos meses, a medida que los importadores agoten sus inventarios previos. En paralelo, el mercado laboral británico muestra señales de deterioro, con vacantes por debajo de niveles prepandemia y una tasa de desempleo que podría llegar a 5,5% para el verano. (Fuente: Deloitte, Global Economic Outlook 2026) Goldman Sachs proyecta un crecimiento de apenas 1,3% para la zona euro, con el agravante de que el superávit por cuenta corriente de China podría alcanzar casi el 1% del PIB global en los próximos años —el mayor registrado por un solo país—, lo que pesará sobre las economías que compiten directamente con la manufactura china, especialmente Alemania. (Fuente: Goldman Sachs, diciembre 2025)

En Asia, el crecimiento se modera. La ONU proyecta 4,4% para Asia Oriental, por debajo del 4,9% de 2025, a medida que se disipa el impulso de las exportaciones adelantadas que las empresas realizaron anticipándose a los aranceles. China, con un crecimiento esperado de 4,5% a 4,6%, sigue dependiendo de las exportaciones mientras la demanda interna se mantiene débil, lastrada por un mercado inmobiliario en dificultades. La tregua comercial alcanzada entre Xi y Trump en la cumbre de APEC Corea 2025 en Busan ofreció un respiro parcial, pero la incertidumbre permanece.

"El comercio internacional ya no es el motor de crecimiento global que fue en décadas anteriores. Las barreras comerciales han aumentado sustancialmente y la incertidumbre política ha deprimido el volumen de intercambio." — Informe Global Economic Prospects, Banco Mundial, citado por UNCTAD (enero 2026)

Para América Latina, la desaceleración del consumo estadounidense representa un riesgo doble. Por un lado, la debilidad de la demanda externa puede afectar las exportaciones. Por otro, la volatilidad del dólar —que se ha debilitado como consecuencia de las políticas comerciales de la administración Trump, con el índice DXY ubicándose en 96,83 el martes— genera presiones cambiarias complejas: el peso mexicano se ubica cerca de los 17,24 por dólar, mientras el real brasileño se proyecta estable entre 5,40 y 5,50 por dólar durante 2026 según UBS. (Fuente: Infobae, 10/02/2026) En Argentina, la convergencia del dólar oficial y el blue en torno a $1.425 refleja un proceso de normalización cambiaria, aunque el riesgo país de 507 puntos revela que las dudas persisten.

Metales, petróleo y la volatilidad especulativa

La turbulencia no se limita a las divisas. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, habría calificado la reciente volatilidad en metales preciosos como un "blowoff especulativo", atribuyendo los movimientos extremos a actividad de traders chinos, según reportes de medios financieros que no han sido confirmados mediante transcripción oficial. (Fuente: FinancialContent/MarketMinute, 10/02/2026 — agregador de segundo nivel; declaración no verificada en fuente primaria) Lo que sí es verificable es la magnitud del movimiento: la plata tocó un máximo histórico cercano a 122 dólares por onza a fines de enero y cayó abruptamente hasta los 82 dólares en la primera semana de febrero, después de que las autoridades chinas endurecieran los requisitos de margen en sus bolsas domésticas. La combinación de ese ajuste regulatorio con un fortalecimiento transitorio del dólar —ligado a las expectativas en torno a Warsh— creó una tormenta perfecta para los metales.

El petróleo operó con pocos cambios este martes, a la espera de señales sobre las relaciones diplomáticas entre EE.UU. e Irán y los esfuerzos para poner fin a la guerra de Rusia en Ucrania. Bitcoin cerró en aproximadamente 68.800 dólares, con una caída del 1,94%, en un contexto de mayor incertidumbre monetaria.

¿Aterrizaje suave o nueva normalidad?

La pregunta que domina los escritorios de inversión es si lo que presenciamos es una pausa transitoria o el inicio de algo más estructural. J.P. Morgan asigna una probabilidad del 35% a una recesión en EE.UU. y a nivel global en 2026, pero espera que el estímulo fiscal anticipado —incluyendo los recortes impositivos del "One Big Beautiful Bill Act" de 2025— inyecte unos 100.000 millones de dólares adicionales en la economía durante la primera mitad del año. (Fuente: J.P. Morgan, 2026 Market Outlook) PwC proyecta un crecimiento del PIB estadounidense de 2,1%, sustentado en la inversión en inteligencia artificial, centros de datos e infraestructura digital, que según Morgan Stanley agrega unos 0,4 puntos porcentuales al crecimiento en 2026 y 2027. (Fuentes: PwC, Annual Outlook 2026; Morgan Stanley)

Sin embargo, incluso esos vientos de cola tienen matices. KPMG advierte que la dependencia creciente del gasto en IA ha dejado a la economía más vulnerable a correcciones bursátiles, mientras la deuda federal está a punto de superar el tamaño de la economía por primera vez desde la Segunda Guerra Mundial. (Fuente: KPMG, enero 2026) La UNCTAD subraya que las condiciones financieras han mejorado pero las altas valuaciones —particularmente en sectores ligados a la IA— y los costos de endeudamiento aún elevados siguen representando riesgos, especialmente para economías en desarrollo con alta carga de deuda. (Fuente: UNCTAD, World Economic Situation and Prospects 2026)

Lo que parece claro es que el "aterrizaje suave" ya no es un escenario garantizado sino un objetivo móvil. El consumidor estadounidense, tras años de volatilidad de precios, ha respondido con una actitud más disciplinada y orientada al valor. Las empresas que sepan adaptarse a esta nueva realidad —con balances sólidos, eficiencia operativa y propuestas de valor claras— serán las que mejor naveguen un 2026 que se presenta como un año de transición, tanto en la política monetaria como en el modelo de crecimiento que ha sostenido a la economía global durante décadas.

El dato de ventas minoristas de hoy es, conviene subrayar, un dato dentro del margen estadístico: "virtually unchanged" no es lo mismo que una caída. Pero su coincidencia con un mercado laboral debilitado, expectativas del consumidor en zona de alerta, y una transición en la cúpula de la Fed, le otorga un peso interpretativo que trasciende la cifra en sí misma. El contrato implícito entre el consumidor estadounidense y el resto del mundo —"ustedes producen, nosotros compramos"— está, como mínimo, bajo revisión. Las condiciones de lo que venga después dependerán de lo que haga la Fed bajo Warsh, de hasta dónde lleguen los aranceles y de si la promesa de la inteligencia artificial logra traducirse en productividad real antes de que la paciencia de los mercados se agote.

Fuentes consultadas (24), clasificadas por nivel:

Fuentes oficiales:

1. U.S. Census Bureau — Advance Monthly Sales for Retail and Food Services, December 2025 (10/02/2026)
2. U.S. Bureau of Labor Statistics — Employment Situation, December 2025 (9/01/2026)
3. UN News — "Global Economy Shows Signs of Steady but Subdued Growth" (8/01/2026)
4. UNCTAD / ONU — "World Economic Situation and Prospects 2026" (enero 2026)

Research institucional: 5. Morgan Stanley Research — "U.S. Consumer Spending Trends to Watch" 6. Morgan Stanley — "Trends and Challenges for Consumers in 2026" 7. Deloitte Insights — "US Economic Forecast Q4 2025" (enero 2026) 8. Deloitte Insights — "Global Economic Outlook 2026" (enero 2026) 9. Goldman Sachs — "The Global Economy Forecast to Post 'Sturdy' Growth of 2.8% in 2026" (dic. 2025) 10. J.P. Morgan Global Research — "2026 Market Outlook" 11. KPMG — "Economic Compass: The Two Faces of the Economy" (enero 2026) 12. PwC — "Annual Outlook 2026: Global Growth, Risks, and Resilience" 13. Wells Fargo Investment Institute — "New Fed Chair" (feb. 2026) 14. Morningstar — "What Kevin Warsh as Fed Chair Could Mean for Interest Rates" (feb. 2026) 15. Council on Foreign Relations — "Why Kevin Warsh Won't Revolutionize the Federal Reserve"

Medios financieros tier-1: 16. CNBC — "U.S. payrolls rose 50,000 in December; unemployment rate falls to 4.4%" (9/01/2026) 17. The Washington Post — Sección Economía (10/02/2026) 18. Yahoo Finance / CNBC — "Here's What the Appointment of Warsh Could Mean for Interest Rates" 19. TheStreet — "Goldman Sachs Bucks Warsh Fed Rate Cut Worry" (4/02/2026) 20. El Financiero — Cobertura de mercados (10/02/2026)

Medios especializados y regionales: 21. CoinDesk — "Trump's Fed Pick Warsh Could Shock Markets with 100 bps in Rate Cuts" (3/02/2026) 22. Infobae — Economía Argentina y Brasil (10/02/2026)

Agregadores / fuentes de segundo nivel (usadas con cautela): 23. FinancialContent/MarketMinute — "Retail Stagnation Shocker" (10/02/2026) — Datos del Conference Board verificados independientemente 24. FinancialContent/MarketMinute — "Speculative Blowoff: Bessent Blames Chinese Traders" (10/02/2026) — Declaraciones de Bessent usadas en condicional por falta de transcripción oficial